Шапка сайта

доходность

Доходность типовых
портфелей, На 1 апреля 2022

Тип портфеля

общ.

год.

Консервативный

14,75%

-4,85%

Умеренный 1

33,12%

-4,87%

Умеренный 2

32,30%

-5,88%

Агрессивный

38,68%

-6,84%

телефон
телефон

Если мне нравится не весь S&P 500!?

Ведущий финансовый консультант, совладелец компании «Личный капитал», представитель компании в Санкт-Петербурге

Direct Indexing или Прямое инвестирование

На рынке управления капиталом среди крупных игроков формируется интересный тренд. Крупнейшие в мире управляющие компании и банки, такие как BlackRock, Vanguard, Morgan Stanley и JPMorgan Asset Management в 2020-2021 году покупали небольшие компании, предоставляющие услуги прямого индексирования.

Инвестиционный банк Morgan Stanley приобрел в прошлом году Parametric как часть инвестиционной группы Eaton Vance. Компания по управлению фондами Parametric доминирует в секторе с момента создания в 1992 году индивидуальной учетной записи с отдельным управлением, или SMA, которая использовалась в качестве индексного фонда по поручению семейного офиса.

Впоследствии компания разработала бизнес по прямому индексированию, который контролирует активы на сумму примерно $250 млрд на 110 000 отдельных SMA.

В ноябре 2020 инвестиционная компания BlackRock приобрела Aperio, второго по величине игрока на рынке прямого индексирования после Parametric.

Vanguard впервые за свою 46-летнюю историю совершила покупку, приобретя калифорнийскую фирму по управлению активами Just Invest, основанную в 2016 году, которая оказывает индивидуальные услуги по прямому индексированию.

В июне 2021 компания JPMorgan Asset Management приобрела финтех-платформу OpenInvest, которая облегчает настройку портфеля на основе показателей ESG. А BlackRock также купила миноритарную долю в SpiderRock Advisors, сервисе для SMA.

Что это за тренд и почему крупные финансовые институты им заинтересовались?

Что такое прямое индексирование?

Основная идея прямого инвестирования заключается в повторении портфеля какого-либо индекса через покупку отдельных акций на своем брокерском счете, а не через индексный фонд или ETF.

Такой способ позволяет быть полноценным акционером выбранных компаний, владея ими напрямую, а не через фонд, и использовать налоговые маневры, связанных с продажей и обратной покупкой убыточных позиций, для уменьшения налогооблагаемой базы.

При этом такой способ позволяет настраивать индекс в соответствии с предпочтениями инвестора. Это сродни автомобильному тюнингу, когда владелец серийного автомобиля вносит в него изменения, подстраивая его под свои задачи и цели. То есть выбирая из индекса только те бумаги, которые соответствуют его, инвестора, критериям.

Конечно в этом случае индекс является отправной точкой, первоначальным  местом поиска акций. В остальном индекс перестает быть индексом.

Например, инвестор хочет инвестировать в самый распространенный индекс акций, индекс крупнейших по капитализации компаний США – S&P 500.

Но он считает, что ряд компаний не удовлетворяет его взглядам на рынок. Например, что часть компаний из индекса переоценена с фундаментальной точки зрения, то есть имеет коэффициент P/E выше среднего исторического значения в 20-22 пункта.

Если посмотреть на топ 25 позиций фонда SPDR® S&P 500 ETF Trust SPY, можно увидеть, что Р/Е у большинства позиций гораздо выше среднего исторического значения.

 

Название компании Вес в портфеле Коэффициент P/E
Apple Inc 6,24% 30,08
Microsoft Corp 5,93% 33,67
Amazon.com Inc 3,89% 47,85
Facebook Inc Class A 2,39% 24,39
Alphabet Inc Class A 2,28% 27,86
Alphabet Inc Class C 2,17% 28,01
Tesla Inc 1,48% 98,04
NVIDIA Corp 1,46% 55,56
Berkshire Hathaway Inc Class B 1,41% 19,23
JPMorgan Chase & Co 1,26% 13,32
Johnson & Johnson 1,19% 16,72
UnitedHealth Group Inc 1,03% 19,69
Visa Inc Class A 1,01% 30,58
Procter & Gamble Co 0,92% 24,15
The Home Depot Inc 0,90% 23,81
PayPal Holdings Inc 0,88% 48,54
The Walt Disney Co 0,87% 36,36
Adobe Inc 0,83% 47,17
Bank of America Corp 0,81% 13,39
Mastercard Inc Class A 0,80% 31,65
Comcast Corp Class A 0,73% 16,37
Salesforce.com Inc 0,68% 74,63
Netflix Inc 0,67% 45,45
Pfizer Inc 0,67% 12,94
Cisco Systems Inc 0,65% 17,27

И для этого инвестора его потенциальный портфель акций сразу сократится на приличное количество позиций.

Либо он может изменить веса компаний в портфеле – акциям в низким Р/Е дать больший вес, а акциям с высоким – меньший, при этом сохранив все 500 акций в портфеле.

Другой инвестор считает, что более важным является коэффициент PEG и акции нужно оценивать в первую очередь по нему. Считается, что акции недооценены, когда PEG меньше 1. И тогда итоговый портфель будет совсем другой.

Название компании Вес в портфеле PEG
Apple Inc 6,24% 1,53
Microsoft Corp 5,93% 2,21
Amazon.com Inc 3,89% 1,34
Facebook Inc Class A 2,39% 0,85
Alphabet Inc Class A 2,28% 1,15
Alphabet Inc Class C 2,17% 1,15
Tesla Inc 1,48% 1,89
NVIDIA Corp 1,46% 1,70
Berkshire Hathaway Inc Class B 1,41% 0,83
JPMorgan Chase & Co 1,26% 1,61
Johnson & Johnson 1,19% 1,88
UnitedHealth Group Inc 1,03% 1,51
Visa Inc Class A 1,01% 1,55
Procter & Gamble Co 0,92% 3,38
The Home Depot Inc 0,90% 2,25
PayPal Holdings Inc 0,88% 2,01
The Walt Disney Co 0,87% 0,71
Adobe Inc 0,83% 2,55
Bank of America Corp 0,81% 0,55
Mastercard Inc Class A 0,80% 1,16
Comcast Corp Class A 0,73% 0,87
Salesforce.com Inc 0,68% 7,20
Netflix Inc 0,67% 1,06
Pfizer Inc 0,67% 1,04
Cisco Systems Inc 0,65% 2,68

Инвестор может выбрать любой параметр или группу параметров, и на их основании выбирать акции из любого индекса, который он считает репрезентативным для инвестирования. Причем не только исключать акции из портфеля, но и менять их веса в соответствии с выбранными принципами.

Это могут быть фундаментальные коэффициенты Р/Е, PEG, P/S, FCF/MC и Growth Estimates. Это могут быть критерии ESG или любые другие модные тренды.

В общем, инвестор может составить себе практически любой портфель, который с одной стороны будет включать позиции из выбранного индекса, а с другой – акции будут отобраны по критериям, которые он считает наиболее важными для достижения успехов в инвестировании.

Плюсы и минусы

Конечно же такой подход к инвестированию неоднозначен. И имеет как свои недостатки, так и свои преимущества.

Плюсы:

Основное преимущество прямого инвестирования – это возможность в рамках любого индекса внести изменения в портфель, которые могут повысить его оптимальность для каждого конкретного инвестора.

Второй плюс – это возможность использовать продажу убыточных позиций для сокращения налогооблагаемой базы по итогам года. В фондах такое невозможно.

Третье преимущество – это нахождение бумаг на личных счетах, прямое владение акциями, подтвержденное записями в депозитарии, что для некоторых инвесторов является важным.

Согласно компании по прямому индексированию Canvas, активы которой составляют $1.7 млрд, продажа убыточных ценных бумаг для компенсации налоговых обязательств на прирост капитала позволит увеличить годовую прибыль после продажи и налогообложения от 0.5% до 1%.

Минусы:

Первый и самый главный – это высокие пороги для покупки отдельных акций для имитирования индекса. Например, для покупки даже по одной акции из топ 25 индекса S&P 500 нужно более 15 тысяч долларов. Поэтому, пока такой способ доступен только для состоятельных инвесторов. В США ряд брокеров уже дает возможность покупать дробные акции, но возможно ли это для российских клиентов? Пока не понятно.

Второй – это необходимость иметь навыки и знания для выбора отдельных акций. Понимания по каким критериям их сохранять, а по каким исключать или изменять их вес в индексе.

Третий, и пожалуй самый спорный, это стоимость владения. Будут ли операционные расходы по приобретению пакета акций выше стоимости комиссий за управление фондом на промежутке в несколько лет –индивидуально и зависит от тарифов финансовых посредников конкретного инвестора.

Будет ли прямое инвестирование широко востребовано инвесторами? Покажет время.

Но согласно отчету Morgan Stanley и Oliver Wyman: к середине этого десятилетия на прямое индексирование будет приходиться $1.5 трлн международных активов, по сравнению с менее чем $500 млрд в данный момент, «за счет доли других пассивных продуктов, таких как взаимные фонды и ETF».

В любом случае прямое инвестирование – это интересный механизм для активных инвесторов, которые тем не менее хотят оставаться в рамках популярных рыночных индексов.


Узнать:

  • как оценивать акции,
  • по каким критериям их выбирать,
  • на что обращать внимание.

Вы сможете на бесплатном вебинаре Владимира Савенка «Как инвестировать в акции: анализ компаний, рисков и доходности».

Онлайн-встреча состоится уже 9 сентября, в 19:00, на нашем YouTube канале.

Регистрируйтесь по ссылке.

Финансовая консультация

Финансовая консультация направлена на решение вопросов, которые помогут вам оперативно принять грамотные стратегические решения по управлению личными финансами и инвестированию

Финансовые консультанты компании подберут для вас оптимальные решения и инструменты для реализации ваших финансовых целей. Выберите услугу и оставьте заявку

Подробнее

Вам также может быть интересно

7 декабря 2020

Что делать с $ миллионом, акции вместо депозита и где открыть счет для инвестирования?

Ответы на вопросы инвесторов Компания Pfizer – это навсегда! В моем банке сказали, что я зря держу деньги на депозите, а не в акциях. И предложили купить акции компа

3 декабря 2020

Финансовое планирование. Нужно ли это вам?

Что такое финансовое планирование? Это – управление своими финансами. Этот процесс можно разделить на несколько составляющих: Контроль своих доходов и расхо