О скрытых рисках: как потерять при росте акций

Структурные ноты (структурные продукты) дают возможность заработать при понимании и приемлемости их рисков. При неверной оценке рисков структурных продуктов можно потерять деньги самым неожиданным образом.

«Подружился как-то мужик с медведем. Вот и вздумали они вместе репу сеять. Посеяли и начали уговариваться, кому что брать. Мужик и говорит: – Я возьму себе корешки, а тебе, Мишка, достанутся вершки» Сказка «Вершки и корешки»

Все примеры ниже – реальные структурные продукты. Совпадения не случайны. Имён не будет, так как важен принцип, а не названия отдельных продуктов или брокеров. Если понять принцип – можно проверить наличие/отсутствие подобных рисков в любом продукте.

Суть в том, что (как в одном известном фильме) «одинаковые лестничные клетки окрашены в типовой приятный цвет. Типовые квартиры обставлены стандартной мебелью, а в безликие двери врезаны типовые замки». Так и со структурными продуктами: способов заработать для брокера на их продаже не так много. В этом нет ничего плохого. Плохо, когда брокер заработает, а вы нет.

Пример 1

Структурный продукт, основанный на 5 акциях крупных компаний США

Все компании известные, с хорошей отчётностью.
Срок – три года. По окончании трех лет гарантирован возврат 100% внесённой суммы. Возврат 100% – в любом случае, независимо от курса этих пяти акций.

Каждый год – выплата купона (по довольно высокой ставке). Конечно, купон выплачивается, только если все акции выше определённого порога. Тут уже начинается применение теории вероятностей брокером против клиента.

Даже если вероятность падения одной акции ниже порога 20%, то вероятность обратного события (что акция не упадёт ниже порога и выплата будет) равна 80% (цифры условные), то всё равно выигрывает брокер. Хотя вроде бы 80% в пользу клиента…

Дело в том, что акций пять. Для одной акции вероятность остаться выше порога 80%, а для всех пяти одновременно 0,8*0,8*0,8*0,8*0,8 = 0,32768 (32,768%). То есть в итоге 33% в пользу клиента, а 67% в пользу брокера, шансы брокера выиграть в два раза выше.

Вывод: брокер – не казино, но у него тоже не стоит пытаться выиграть. Свой интерес он всегда соблюдёт.

Далее: при выплате через три года вы получите обратно 100% вложенных средств. Не меньше, но и не больше. А брокер, в случае роста этих пяти акций, ещё и заработает на их росте. Конечно, есть риск брокера, что акции не вырастут, и тогда брокер не заработает, а потеряет. Но у брокера тоже работают умные люди, и они подбирали эти акции явно не для того, чтобы брокер в итоге оказался в убытке.

Риск, конечно, для брокера есть, но все эти акции были отобраны с учётом оценки их состояния и перспектив. Но даже если случится маловероятное, и все акции уйдут в минус – брокер захеджировал эти риски (т.е. покроет убытки от одних продуктов прибылью по другим).

Брокер может себе позволить эти потери: выпуск отдельного структурного продукта ограничен и сделан на небольшую сумму, которая даже в случае полной её потери не создаст ему проблем.

Так же стоит действовать и клиенту при инвестициях в структурные продукты: понять, сколько он может на этом потерять, и приемлем ли для него такой уровень потерь.

В данном продукте гарантирован возврат 100% внесённой суммы. Значит, потерь быть не может? Откуда здесь могут появиться потери – ниже, но сначала рассмотрим ещё один структурный продукт.

Пример 2

Гибкий структурный продукт

Основа – акции крупных компаний США . Какие акции – можно выбрать самостоятельно (из заранее заданного списка, с некоторыми ограничениями по комбинациям акций).

Срок – от 1 до 3 лет (срок тоже определяет сам клиент).
Выплат купона нет.
В конце срока выплачиваются: 100% внесённых средств и часть от роста стоимости акций.

То, что видно сразу: часть прибыли от роста брокер заберёт себе. Это справедливо: вы делитесь прибылью с брокером, а брокер в обмен на это даёт гарантии возврата внесённых средств.

Но в этом ли риск? Есть ли здесь риск контрагента (брокера)? Нельзя говорить, что этого риска нет абсолютно, но основной риск не в этом. Конечно, в обоих примерах есть риск самого брокера, что он не сможет выполнить взятые на себя обязательства, и не вернёт, как предполагалось, 100% внесённых средств. Полностью этот риск тоже не стоит игнорировать, и всегда надо смотреть не только на условия самого продукта, но и на того брокера, с кем заключается договор о приобретении такого продукта.

В данном случае (опять же, без имён) скажу, что брокер – крупный, с давней историей, переживший не один кризис, и, думаю, он скорее потеряет какие-то свои деньги, чем нарушит обязательства перед клиентами. Т.е. если обещал вернуть 100% – наверняка вернёт, даже за свой счёт.

Валютный риск

А теперь – вот он, белый кролик из шляпы фокусника: валютный риск. Он есть в обоих примерах, и его можно не заметить на первый взгляд. Брокер не скрывает этот риск (как его скрыть-то, шила в мешке не утаишь). В тоже время он не говорит об этом риске в описании продуктов. В описании одного из продуктов даже написано, что «риски отсутствуют».

Валютный риск — риск убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют. Оба продукта номинированы в рублях. Если что-то нужно хорошо спрятать – лучше положить это на видное место.

Так и в описаниях этих продуктов: сразу же на первой странице написано: «валюта – рубль». И далее сразу же идёт описание рисков, но почему-то в этом описании нет валютного риска…

Вернемся к первому примеру. Если за три года курс рубля к доллару не изменится (что маловероятно!) – валютный риск не реализуется. А если доллар вырастет на какую-то значимую величину? В любом случае вы получите обратно столько же рублей, сколько внесли три года назад. Т.е. в итоге выгоднее может быть просто покупка долларов, чем инвестиции в такой структурный продукт. И чем больше срок инвестиций, тем выше вероятность реализации валютного риска.

Второй пример – аналогично. Акции выросли – вы получите свою долю от их роста. Но в рублях. Ещё и уменьшенную с учётом коэффициента  участия. Например, акции выросли на 30% (в долларах). Коэффициент участия 40%. Вы получаете 12%. Т.е. – если вложили 1 000 000 руб., получите 1 120 000 руб.  Если на момент покупки ноты доллар стоил 65 руб., а к закрытию подрос  до 75 – то вам от этого никакой выгоды нет. Всё равно получите 1 120 000 руб., т.к. валюта структурного продукта – рубль.

Резюме:
Хочешь инвестировать – не будь медведем из сказки! Для любого продукта стоит оценивать его устойчивость к различным рискам (валютный, кредитный, рыночный, системный, правовой, операционный, технологический, ликвидный, суверенный, репутационный и т.д. – классификация рисков может быть разной), а не полагаться слепо на слова брокера «риски отсутствуют».